Büyük İsviçre bankası Credit Suisse'in hisseleri 12 Haziran 2023 tarihinde son kez
borsada işlem gördü. Credit Suisse birkaç gün içinde UBS tarafından devralındı.
Bu durum, özellikle finans dünyasında bir dizi soruyu tetikledi:
Credit Suisse'in UBS tarafından devralınmasının gerçek nedeni neydi?
Ve parlamento komitesi Credit Suisse'in çöküşüne ilişkin soruşturmayı neden önümüzdeki 50 yıl boyunca gizli tutuyor?
Credit Suisse neden yasaların ve acil durum planlarının gerektirdiği şekilde basitçe tasfiye
edilmedi, yani feshedilmedi? Bu ve diğer sorular bu programda ele alınacaktır.
Credit Suisse'in kurtarılması birkaç ay önce
gerçekleşmiş olsa da, finans
dünyasının nasıl işlediğine dair ilginç bir örnektir.
İsviçre'deki büyük bankalar, bir yatırım bankasının batması durumunda detaylı bir acil çözüm planı
hazırlamak için yıllarını harcamış olsalar da, Credit Suisse'de bu plan uygulanmamıştır.
Bu acil durum planı Credit Suisse'in İsviçre'deki iş payını koruyacak ve grubun
geri kalanını, özellikle de Amerika'daki iş payını iflasa sürükleyecekti.
Birkaç gün içinde Credit Suisse'in bir gece operasyonuyla UBS tarafından devralınmasından
başka bir çözüm olmayacağı izleyicilere sunuldu.
Olağanüstü hal yasası - yani sıkıyönetim - uygulandı.
Federal Anayasa'nın 185. maddesinin 3. fıkrasına göre Federal Konsey: [...
] kamu düzenini veya iç ya da dış güvenliği ciddi şekilde bozan ya da bozma ihtimali bulunan durumlarla mücadele etmek için yönetmelikler ve emirler çıkarabilir.
Bu tür düzenlemeler zamanla sınırlı olmalıdır.
Credit Suisse'in iflasının kamu düzeninde ciddi bir bozulmaya yol açacağı veya
İsviçre'nin iç veya dış güvenliğini tehdit edeceği şüphelidir.
Üstelik acil durum planı Credit Suisse'in hayatta kalmasını garanti altına alacaktı.
Böylece Federal Konsey, olağanüstü hal yasasını kullanarak bu anlaşmayı zorlamak için anayasayı suiistimal etti.
Konfederasyon ve İsviçre Ulusal Bankası (SNB) 250 milyar CHF'ye kadar olan anlaşmayı güvence altına aldı. Karşılaştırma için:
ABD 2008 ve 2009 yıllarında tüm kurtarma operasyonlarına, yani devlet
tarafından borçların devralınmasına 204 milyar dolar harcamıştır.
Bu da sadece Credit Suisse'in kurtarılması için ABD'de iki yıl boyunca yapılan tüm banka kurtarma çalışmalarından daha fazla para harcandığı anlamına gelmektedir.
UBS, Credit Suisse'in hisselerini 3 milyar İsviçre Frangı karşılığında satın almıştır.
Credit Suisse 31 Aralık 2022 itibarıyla 45 milyar İsviçre Frangı özkaynağa sahiptir.
Bu UBS için bir pazarlık oldu. Her zamanki gibi:
UBS, 30 Haziran 2023 itibariyle üç ayda 29 milyar İsviçre Frangının
üzerinde kar elde etti, ancak kalan risk, sadece zarar tarafını hedge eden ancak
kara katılmayan İsviçreli vergi mükellefi tarafından üstlenildi.
Tüm hikaye bir şekilde tutarsız ve sanki bu işlemin faturasını ödemek zorunda olan İsviçre halkından
önemli bilgiler saklanmış gibi görünüyor. Bu da soruşturmayı çevreleyen 50 yıllık gizliliği açıklamaktadır.
Credit Suisse acil durum planının uygulanmasında
türevler 50 yıllık gizlilik anlaşmasının nedeni türevler miydi?
Finansal türev icat edilmiş bir yapıdır, değeri ve performansı diğer finansal ürünlerden
(dayanaklardan) türetilen bir finansal üründür, yani bir finansal bahistir.
Örneğin, bir hisse senedi gibi bir dayanak varlığın hem yükselen
hem de düşen fiyatları üzerine spekülasyon yapabilirsiniz.
Credit Suisse tarafından 31 Aralık 2022 tarihi itibariyle tutulan toplam türevler 14.360 milyar İsviçre Frangı'na ulaşmıştır.
Bu rakam o kadar inanılmaz derecede devasa ki, onu anlamak için bir bağlama oturtmanız gerekiyor.
İsviçre'nin gayri safi milli hasılası yaklaşık 800 milyar CHF'dir.
Bu da Credit Suisse'in türev pozisyonunun İsviçre'nin gayri safi milli hasılasından 18 kat daha büyük olduğu anlamına geliyor.
Konfederasyon'un resmi borcu yaklaşık 110 milyar CHF'dir.
Bu da Credit Suisse'in türev pozisyonunun Konfederasyon'un borcunun 130 katı büyüklüğünde olduğu anlamına geliyor.
Dünyanın en başarılı yatırımcılarından biri olan ve Berkshire Hathaway'in Yönetim Kurulu
Başkanı ve CEO'su Warren Buffet 2002 yılında türev ürünler
hakkında şunları söylemiştir: Bununla birlikte, türevlerin gizli ama potansiyel olarak ölümcül
tehlikeler barındıran finansal kitle imha silahları olduğuna inanıyoruz.
CS acil durum planına uygun olarak tasfiye edilmiş olsaydı, Credit Suisse Grubunun bu
pozisyonları elinde bulunduran kısmının iflas ettiği ilan edilecekti.
Türevlerin net pozisyonu, sadece tüm karşı taraflar türev sözleşmesi kapsamındaki yükümlülüklerini
yerine getirebildiği sürece geçerlidir. Basitçe söylemek gerekirse, bu şu anlama geliyor:
Her banka bir piyasa olayı üzerine bahis oynar ve bu riski üçüncü bir banka üzerine başka
bir bahis yaparak hedge eder, o da aynı hedge işlemini başka bir banka üzerine yapar.
Bu şekilde, sistemik öneme sahip tüm bankalar bir türevler ağına yakalanmıştır.
Biri düşerse, hepsi düşer. CS iflas etseydi, tüm bankalar batacaktı.
CS'nin karşı taraf olarak türevler defterindeki pozisyonlarını artık yerine getirememesi durumunda, diğer
bankaların CS ile karşı taraf olarak korudukları tüm pozisyonlar değersiz hale gelecektir.
Bu, tüm finansal sistemin havaya uçması,
yani yok olması anlamına gelirdi.
Ancak Credit Suisse'in 45 milyar CHF civarındaki özsermayesi, türev pozisyonundan yaklaşık 360 kat daha küçüktür.
Sonuç olarak, Credit Suisse iflas durumunda yükümlülüklerini yerine getiremeyecek ve bu da dünya türev
döngüsünde yukarıda bahsedilen 14.360 milyar CHF büyüklüğünde bir delik yaratacaktı.
Bu da bir domino etkisine yol açabilirdi. Türev ağındaki tüm bankalar batmış olacaktı.
UBS, devralma sonucunda herhangi bir mali risk üstlenmemiştir;
bu risk İsviçre vergi mükellefi tarafından karşılanmıştır.
Peki ya CS bilançosundaki 14.000 milyar CHF'den fazla türev pozisyonu ne olacak? Şu anda UBS'teler.
UBS'in devasa bir türevler defteri de olduğu için sorun daha da büyük.
İlk ortak yıllık hesaplar ne kadar büyük olduğunu gösterecek.
Federal Konsey, bu işlemi gerçekleştirmek için yasal bir dayanağı olmaksızın olağanüstü hal yasasını uygulamıştır.
Bu da tüm uluslararası finans sistemini -şimdilik- kurtarmıştır.
Şimdi Dışişleri Bakanları tarafından Federal Konsey Üyesi Keller-Sutter'e yapılan açıklama bir anda anlam kazandı: Dünyayı kurtardınız.
UBS yönetimi, İsviçre Finans Piyasası Denetleme Kurumu FINMA, İsviçre
Ulusal Bankası SNB ve İsviçre Federal Konseyi, İsviçreli vergi mükelleflerini
gerçek ve daha geniş bağlam hakkında bilgilendirmemiştir.
İsviçre halkına, İsviçre bankacılık ortamını kurtarmak için CS'nin kurtarılmasının kaçınılmaz olduğu söylendi. Ancak bu, İsviçreli vergi mükellefleri pahasına küresel finans sisteminin geçici olarak kurtarılmasıyla ilgiliydi.